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投资建议

智慧家居生态推广效果一般，但畅销智能单品不断涌现，成为推动智慧家居发展重要的趋势，干衣机是众多智慧家居畅销单品之一。

理由

欧美普及独立式干衣机，日本洗烘一体机渗透率高：1）Euromonitor数据，2022 年全球独立式干衣机市场规模163 亿美元，美国、西欧合计占65%；全球洗烘一体机市场规模121 亿美元，其中中国、日本分别为48亿美元、18 亿美元，合计占比60%。2）欧美家庭居住环境优渥，有室内干衣文化，导致独立式干衣机接受度高。日本家庭居住环境狭小，独立式干衣机最终未能普及，洗烘一体机逐渐替代独立干衣机成为主流，部分家庭也使用浴霸在浴室干衣。3）根据Euromonitor数据，2021 年美国/德国/英国/法国独立式干衣机每百户保有量分别71 台/46 台/34 台/31 台；根据日本统计局，2022 年日本全部家庭洗烘一体机每百户保有量为38 台。

中国流行洗烘一体机，但市场逐渐转向独立式干衣机：1）中国的干衣设备市场包括洗烘一体机、独立式干衣机、智能晾衣架、衣柜式干衣机等。2）洗烘一体机使用体验有诸多痛点。市场在2015-2019 年重点推广洗烘一体机，其在洗衣机中的零售占比迅速提升。但随着消费者对洗烘一体产品弊端的体验，2020、2021 年洗烘一体机市场规模增长放缓，2022 年开始下滑。智能晾衣架也在普及，AVC估计2022 年中国智能晾衣架销量720 万台。3）AVC数据，2022 年中国独立干衣机零售量119 万台，零售额63亿元，2018-2022 年零售额CAGR 48.4%。独立式干衣机产品体验更好，我们认为未来或成为主流干衣设备，我们估计2030 年中国独立式干衣机销量可达546~1012 万台，对应2022-2030 年CAGR为18%~27%。

洗烘一体机的痛点与智慧家居龙头石头的入局：1）洗烘一体机有烘干效果差、烘干温度高、容量小、无法过滤毛屑、维修成本高等痛点，其中冷凝式洗烘一体机体验差，热泵式洗烘一体机效果较好，但成本高。2）中国的居家环境相比日本更优，大部分家庭可以通过叠放的方式配置独立式干衣机。3）洗衣机、洗烘一体机、独立干衣机市场关联度高，全球市场龙头品牌重合度高。但针对洗烘一体机缺点，智慧家居龙头之一石头科技于2023年2 月推出市场首款采用分子筛烘干技术的洗烘一体机H1，尝试解决洗烘一体机烘干温度高、烘干效果差、无法过滤毛屑的痛点，成为市场鲶鱼。

盈利预测与估值

智慧家居细分方向广泛，标的多，发展各异。考虑消费复苏预期，推荐智慧家居龙头美的集团、格力电器、海尔智家、石头科技、极米科技、公牛集团。

风险

全球市场需求低于预期；科技发展速度低于预期。