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来源：投研点金

摘要总结

美国农业部（USDA）公布了4月全球农产品(行情000061,诊股)供需报告，其中美豆旧作平衡表未有调整，结转库存高于市场预期，阿根廷产量下调幅度超出市场预期，报告整体数据偏中性，报告发布后美豆期价小幅收高。

总结来看，本次报告对美豆期价的利多支撑有限，美豆出口未有上调令期末库存高于预期，巴西方面大豆丰产格局基本确定，而阿根廷产量下调前期又已被市场交易的较为充分，后续市场对南美产量变化的交易深度或有限。短期市场缺少炒作话题，以交易巴西大豆卖压为主，近月贴水持续走低，远月升贴水因竞争压力小存在上涨空间；当前美豆出口良好，阿根廷大豆减产令部分需求转向美国，后续报告或上调美豆出口数据，预计短期美豆期价以震荡运行为主。

国内方面，进口大豆到港延迟且通关较慢，部分油厂大豆供应中断，开机率维持低位，下游补库成交持续好转，豆粕基差上抬，豆粕价格出现一定幅度反弹。预计后续进口大豆到港量充足，未来供给量增加叠加下游需求有限的情况下，预计4月行情反弹空间有限。

一、USDA4月报告解读

1.1美国大豆供需平衡表

美国农业部（USDA）公布了4月全球农产品供需报告，其中美豆旧作平衡表未有调整，结转库存高于市场预期，阿根廷产量下调幅度超出市场预期，整体数据偏中性，报告发布后美豆期价小幅收高。

2022/23年美国大豆供应和需求方面预估持平上月，美豆年度均价维持不变，仍为14.30美元/蒲，高于上年的13.30美元/蒲。年末库存预估为2.1亿蒲，较3月预估持平，较2月减少1500万蒲，低于2021/22年的2.74亿蒲，为7年来最低，高于市场此前预期的1.98亿蒲氏耳，库消比回到4.83%，位于十年间偏低水平，总体美豆供需格局偏紧。

1.2南美大豆供需平衡表

4月报告调整的重点在于南美方面，巴西2022/23年度大豆产量由1.53亿吨调升至1.54亿吨，增加100万吨，高于市场预估值1.5367亿吨。需求端，巴西国内压榨由5275万吨增加至5325万吨，跟随产量向上调整。由此巴西期末库存上调至3275万吨，库存消费比来到21.89%，较21/22年度增加1.14%，产需缺口从上一年度的负值转正，供需格局呈现边际宽松。

阿根廷方面，本次产量继续下调600万吨至2700万吨，低于市场预估值2900万吨，超出市场预期的是这次美国农业部的调整突然加快了节奏，对比交易所多次大幅下调预估，此前USDA的调整相对保守；当前布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持2022/23年度阿根廷大豆产量2500万吨的预期，后续产量或仍有下调空间，但市场前期对减产的充分交易或削弱了产量端调整对期价的影响。需求端，阿根廷国内压榨由3525万吨减少至3200万吨，且增加了105万吨的进口量，布交所称，由于减产限制，国内压榨厂难以从农户那里买到大豆，接近七成的压榨产能被迫闲置，也是历史上最高闲置率水平。作为世界头号豆粕和豆油供应国，为了维持压榨运营，阿根廷不得不加快从邻国进口大豆。最终大豆期末库存为1810万吨，较上月的1980万吨减少了170万吨，供需双减的情况下，库消比来到44.04%，为过去十年间最低水平，但目前阿根廷产量前景的减少未能抵消巴西增产带来的宽松供应。

1.3全球大豆供需平衡表

全球方面，USDA本月预计2022/23年度大豆产量预估为3.6964亿吨，较上月预估值减少了551万吨，减幅1.47%，阿根廷和乌拉圭大豆减产部分被巴西增产抵消；由于供应减少，大豆压榨量跟随下降500万吨至3.1520亿吨，出口则减少40万吨至1.68亿吨，大豆期末库存小幅上涨，产需缺口由上一年度负值转正，全球大豆的供需局面边际宽松。

二、美豆出口与压榨

出口方面，在4月份供需报告里，美国农业部预测2022/23年度美国大豆出口量为5484万吨，较上年减少6.6%。USDA最新公布的出口销售报告显示，3月30日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增15.53万吨，较之前一周减少55%，较前四周均值减少42%，市场此前预估为净增20.0万吨至净增60.0万吨。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净减4.83万吨，市场此前预估为净增0万吨至净增20.0万吨。当周，美国大豆出口装船为55.87万吨，较之前一周减少46%，较此前四周均值减少26%，其中，向中国大陆出口装船29.89万吨。当周，美国当前市场年度大豆新销售26.38万吨。美国下一市场年度大豆新销售2.66万吨。

压榨方面，USDA预测2022/23年度美国大豆压榨量为6042万吨，较上年提高0.73%。美国农业部发布的压榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润较前一周下降5.81%，较去年同期下降36.72%。截至2023年4月7日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.43美元，前一周为2.58美元/蒲式耳，去年同期为3.84美元/蒲式耳。

三、南美大豆生长情况

上周Safras&；；；Mercado咨询公司称巴西大豆收获进度已经到达80.8%，较一周前提高6.4个百分点，其预测巴西2022/23年度大豆产量预估提高到创纪录的1.5508亿吨；咨询机构AgRural称目前巴西大豆收获处于最后阶段，集中在北部和东北部地区，当地大豆单产报告良好。但在南里奥格兰德州，单产报告证实干旱导致作物歉收，因此将2022/23年度巴西大豆产量预估下调至1.503亿吨。

过去几周，巴西大豆收获加快，农户加快销售步伐，且由于二季玉米将在年中收获上市，农场仓储空间不足，也促使农户加快卖出大豆，这对FOB基差造成压力。巴西机械设备行业协会（Abimaq）表示，今年巴西作物储存缺口将达到1.15亿吨。因大豆创纪录的丰产兑现，而中国压榨利润低导致需求缓慢，周初，巴西现货大豆在港口的FOB基差报价跌至历史最低水平。截至4月10日，中国对5月船期巴西大豆的采购进度相当于需求量的82%，而6月船期采购进度还不到35%，由于销售量远低于收获量，近期船期巴西大豆在中国的CFR基差仍有下行空间，很多油厂和贸易商估计短期巴西大豆在华基差报价或跌为负值。贸易商表示，目前的抛售压力集中在现货以及近期船期，就6月、7月船期的大豆而言，CFR的升水更为抗跌一些，若中国一直减少采购近期船期大豆，远期船期大豆在中国的CFR基差报价也很可能跟风走低。

阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至4月4日的一周，阿根廷核心农业区的大豆收获工作正在推进，单产低于最初预期。若趋势持续，交易所或修正2500万吨的产量预测值。目前25.6%的阿根廷大豆处于成熟期。在阿根廷核心农业区，大豆收获完成4%，比一周前高出2.3%。阿根廷大豆评级优良的比例为4%，和一周前持平，低于去年同期的26%；评级差劣的比例66%，低于一周前的67%，高于去年同期的17%。土壤墒情充足的比例为46%，高于一周前的43%，但是低于去年同期的79%；墒情短缺的比例为54%，低于一周前的57%，高于去年同期的20%。

四、国内大豆进口

据海关数据显示，中国2023年1-2月大豆进口1617.3万吨，同比增加223.3万吨，增幅16%。此外，据Mysteel对2023年5月及6月的进口大豆数量初步统计，其中5月进口大豆到港量预计1100万吨，6月进口大豆到港量预计890万吨。4月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估127船，共计约825.5万吨（本月船重按6.5万吨计）。

五、总结

本次报告对美豆期价的利多支撑有限，美豆出口未有上调令期末库存高于预期，巴西方面大豆丰产格局基本确定，而阿根廷产量下调前期又已被市场交易的较为充分，后续市场对南美产量变化的交易深度或有限。短期市场缺少炒作话题，以交易巴西大豆卖压为主，近月贴水持续走低，远月升贴水因竞争压力小存在上涨空间；当前美豆出口良好，阿根廷大豆减产令部分需求转向美国，后续报告或上调美豆出口数据，预计短期美豆期价以震荡运行为主。

国内方面，进口大豆到港延迟且通关较慢，部分油厂大豆供应中断，开机率维持低位，下游补库成交持续好转，豆粕基差上抬，豆粕价格出现一定幅度反弹。预计后续进口大豆到港量充足，未来供给量增加叠加下游需求有限的情况下，预计4月行情反弹空间有限。